本文来源：时代周报 作者：管越
恰逢上市8周年之际，聚灿光电（300708.SZ）交出了一份营收净利双增长的三季度“成绩单”。
10月14日晚间，聚灿光电披露2025年三季度报告。数据显示，聚灿光电前三季度实现营收24.99亿元，同比增长23.59%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长8.43%；经营活动现金流净额5.53亿元，同比增长9.84%。其中，第三季度公司实现营收9.05亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润5605.14万元，同比增长20.58%。
不过，前三季度，聚灿光电存货较年初增长91.19%，而合同负债较年初下降31.86%。存货大增，合同负债却减少，产品还“卖得动”吗？在10月15日下午公司召开的投资者交流会上，公司投资者关系总监程飞龙解释称，公司存货周转速度较快，产品积压压力并不大。预收款波动与公司业务结算模式有关，目前行业内整体处于供销平衡的状态，供需相对固定，而新产品验证周期较长，很少出现订单激增或锐减的情况。
在交流会上，程飞龙还透露了2023年定增募投项目之一的红黄光项目最新进展。“随着设备调试、新产品开发和客户验证等方面逐渐有所积累，客户、工艺、生产、研发逐渐形成稳态，红黄光项目在2026年或有望为公司利润做贡献。”
前三季度净利增速不及营收，募投项目业绩贡献仍需验证
天眼查显示，聚灿光电成立于2010年4月，2017年10月16日在深交所创业板上市，总部位于苏州工业园区。公司主营业务为化合物光电半导体材料的研发、生产和销售，主要产品为LED外延片、芯片。
聚灿光电在三季报中称，公司前三季度营收、净利、经营活动现金流净额“均创同期历史新高”。不过，公司前三季度营收增速显著高于净利润增速。
对此，程飞龙在交流会上解释称，有三个重要原因。其一是第二季度受国际贸易对等关税影响，公司产品价格阶段性承压；其二是红黄光项目处于试产向批量量产过渡阶段，研发投入加大及前期生产成本大额支出集中，短期内对利润形成压力；其三是股权激励增加费用、银行降息导致利息收入减少。
从单季度来看，聚灿光电三季度单季净利增速相较于前三季度实现翻倍。程飞龙解释称，第三季度公司调整产品结构，高端产品占比提升；同时提升了生产效率，产品价格有所恢复，基本摆脱了对等关税的影响，另外废料回收业务亦有增长，因此盈利能力恢复显著。
在三季度报告中，聚灿光电提到，公司“成功实现由单色系向全色系芯片供应商的战略转型”，即从传统氮化镓蓝绿光业务拓展到砷化镓红黄光项目。公司还称，红黄光项目2025年1月通线，目前单月产量已突破5万片，个别工序突破8万片，营收增量明显。
根据过往公告，红黄光项目是聚灿光电2023年定增投资项目之一，投资总额8亿元，截至2025年中，投资进度为61%。
程飞龙介绍，红黄光LED比蓝绿光LED更复杂，工序更长、技术难度更大。聚灿光电红黄光LED目前主要应用在Mini直显、车灯、植物照明等细分领域，对产品性能要求更高，而当前部分产品已经通过客户验证并批量出货。
不过，程飞龙强调，因红黄光项目产能释放需要时间，客户也在反复验证产品，叠加前期研发成本较高，因此对财报影响偏负面。不过随着逐步投入量产，红黄光项目对聚灿光电的业绩贡献会逐渐显现。
那具体何时能全面量产？程飞龙表示，全面量产时间暂无明确预期，到2026年或有明确进度。
不过，业绩预期向好，聚灿光电股东在增减持公司股份上却态度不一。
聚灿光电实控人兼董事长潘华荣三季度减持144万股，公司此前曾于8月18日披露其减持计划公告，计划自公告之日起十五个交易日之后三个月内，减持不超过公司扣除回购专户股份后总股本9.39亿股的1%。此外，聚灿光电第四大股东徐英盖三季度也减持72.5万股。
而香港中央结算有限公司（陆股通，即“北向资金”）三季度增持聚灿光电581.10万股，由二季度末的第四大股东晋升至三季度末的第三大股东；另一股东郑素婵也选择增持93.15万股。
存货大增，公司称“存货周转速度较快，积压压力不大”
财报显示，截至9月末，聚灿光电存货余额达4.58亿元，较年初的2.40亿元增长91.19%。公告称系“砷化镓项目（即红黄光项目）开始投产导致存货增加及贵金属涨价所致”。
“目前公司存货结构变化不大，基本都是原材料6成、在产品1成、产成品3成。产成品占比不高，加上公司存货周转速度较快，因此产品积压压力并不大。”程飞龙称。
对于存货增长原因，程飞龙则表示，主要受项目持续推进、产品结构调整及贵金属价格等因素影响。一方面，受红黄光项目量产备货影响，存货规模有所增长，其中红黄光项目相关备货占比约 80%；另一方面，Mini LED、银镜等高端产品占比不断提升，该类产品生产制程较长，长期占用铺底流动资金，推高了存货水平；此外，其他业务中的贵金属价格上涨，客观拉高了存货金额。
交流会上，聚灿光电方面还称，当前存货增长是公司战略落地与业务发展的正常体现，红黄光项目的顺利推进将进一步增强公司在高端产品领域的供给能力，为未来业绩提供有力支撑。
不过，时代周报记者注意到，聚灿光电三季度合同负债相较年初下降了31.86%，财报称“系本期预收货款减少所致”。
程飞龙解释称，聚灿光电业务结算模式分两块，主营业务主要采用月结模式，基本不存在预收账款；其他业务里的黄金回收业务则是采取预收款模式。不过，贵金属回收业务收款与提货的时间差在各月末有所不同，从而导致预收款出现波动。
预收货款减少，企业订单情况如何？程飞龙表示，目前行业内整体处于供销平衡的状态，供需相对固定，而新产品验证周期较长，因此很少出现订单激增或锐减的情况。
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